五大西方能源巨头盈利整体下滑，炼油业务成拖累主因

2024年第二季度财报季落下帷幕，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔能源和英国石油（BP）五大西方能源巨头交出的成绩单整体黯淡。与去年同期相比，五家公司的净利润均出现不同程度的下滑，其中炼油业务的疲软成为拖累业绩的核心因素。

盈利普遍缩水

根据各公司发布的财报，埃克森美孚第二季度净利润为92亿美元，较去年同期的113亿美元下降约18.6%；雪佛龙净利润为44亿美元，同比下滑近26%；壳牌调整后净利润为63亿美元，同比下降19%；道达尔能源调整后净利润为49亿美元，同比减少17%；BP基本重置成本利润为28亿美元，同比暴跌约42%。五家巨头合计净利润较去年同期减少超过百亿美元。

炼油业务遭遇逆风

梳理各家财报，“炼油利润下降”几乎成为标准表述。具体来看，主要有以下几方面原因：

1. 炼油利润率从高位回落。2023年同期，受俄乌冲突后成品油供应紧张、需求复苏等因素推动，全球炼油 margins 处于历史高位。进入2024年，随着供应恢复常态化，柴油、汽油等成品油裂解价差显著收窄。例如，美国墨西哥湾沿岸的柴油裂解价差在第二季度均值较去年同期下降约30%。

1. 需求端增长乏力。全球主要经济体制造业活动放缓，尤其欧洲和亚洲部分地区的工业用油需求疲软，拖累了柴油等中间馏分油的消费。国际能源署（IEA）在最新月报中将2024年全球石油需求增长预期下调至约100万桶/日，低于此前预测。

1. 計劃内及計劃外停工增多。多家公司在炼厂进行季节性维护或遭遇意外停产，影响了成品油产量和销售。例如，BP位于美国印第安纳州的怀廷炼厂在第二季度出现较大规模检修，导致其炼油板块利润大幅缩水。

1. 炼油产能回归与新增投产。全球范围内，部分此前关停的炼厂重启，以及中东、亚洲新建炼化项目投产，使得成品油市场供应趋于宽松，挤压了西方老牌炼厂的利润空间。

上游业务成稳定器

尽管炼油业务表现不佳，但五大巨头的上游油气勘探与生产板块普遍起到了“稳定器”作用。得益于布伦特原油均价仍维持在每桶80美元以上，且天然气价格在部分市场回暖，油气销售利润虽不及去年同期，但依然贡献了主要现金流。埃克森美孚和雪佛龙均表示，二叠纪盆地等优质区块的产量增长部分抵消了价格下行影响。

不过，上游业务同样面临挑战。油价同比略低，且部分公司因资产减值或合同调整录得一次性损失。全球能源转型背景下，长期资本开支向低碳领域倾斜，传统油气项目投资趋于谨慎。

业绩展望与战略调整

面对炼油利润的持续疲软，各大巨头已开始调整策略：

• 优化炼化资产组合。壳牌和BP均表示将重新评估旗下炼厂的经济性，可能出售或关闭部分高成本、低效能的炼油装置。道达尔能源则计划加大在生物燃料和塑料回收领域的投资，以对冲传统炼油风险。
• 强化上下游一体化。雪佛龙和埃克森美孚强调，通过提升化工与炼油的协同效应，以及增加对低碳燃料的投入，来平抑单一板块的波动。
• 维持股东回报。尽管盈利下滑，五大巨头仍维持了较高的股息和股票回购计划。例如，BP宣布将季度股息维持在每股8美分，并承诺继续回购；壳牌则启动了新一轮30亿美元的股票回购。这在一定程度上支撑了股价，但也引发市场对资产负债表压力的关注。

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2024年第二季度的业绩表明，西方能源巨头正从2022-2023年的暴利周期回归常态。炼油业务的周期性下滑成为共同痛点，而地缘政治溢价消退、需求增长放缓以及能源转型的长期压力，使得这些公司面临更具挑战性的经营环境。未来几个季度，炼油利润能否触底反弹，将直接影响五大巨头的盈利修复节奏。在化石能源与清洁能源的平衡木上，它们的战略抉择值得持续关注。